今明两年优质坩埚是极为稀缺的，目前这种稀缺性在$石英股份(SH603688)$ 的高纯砂价格和股价上有体现了。进口的尤尼明和TQC的最新价格还没有流到公开市场，总不会比石英股份的每吨¥12～13万低。欧晶科技(SZ001269) 的36寸坩埚已经逼近两万一个了。二季度涨到2.2～2.4万一个，有点大概率。

石英砂再次暴涨

光伏行业最新调研显示，3月份下游组件排产环比增加10-20%；此外，1月份国网数据也显示光伏装机需求超预期，1月份国网区域新增装机11.73GW，同比增加约80%，表明光伏行业短期景气度在回暖。

近期据产业调研称，3月份高纯石英砂内层砂价格或将提价40%上涨至14万元/吨，这个价格远超去年硅片龙头锁价锁量的8万元/吨的价格，对比行业内某公司2021年外售石英砂均价仅2.2万元/吨涨幅明显，高纯石英砂大幅涨价继续引发市场关注。

石英砂在光伏领域的下游是石英坩埚，石英坩埚是下游硅片拉晶环节的核心耗材，占非硅成本低（此前数据占硅片成本约2%），但其对拉晶质量影响很大（前不久市场传出某坩埚破碎），所以一般情况下石英砂涨价，下游拉晶客户也会承担这部分成本。因而在硅料降价的预期下，高纯石英砂、石英坩埚是光伏产业链中涨价、价格转移能力较强的分支。需求端来看，一方面今年全球新增装机按330GW预期（硅业分会）计算，今年光伏全球新增增速约43%，对应石英坩埚的需求，预计2022-2024年坩埚需求复合增长率达32%。

供给端2023年行业新增产能极少，2024年行业有2万吨新增产能扩产，但依旧无法满足4万吨的新增需求，石英砂供给预计仍偏紧。

石英砂高纯才是关键

矿石来源是区分外、中、内层砂的主要差异，而非由提纯生产工艺所决定，以下几个概念必须需加以区分：

（1）石英砂不等同于国产高纯石英砂、进口高纯石英砂；

（2）国产高纯石英砂不等同于进口高纯石英砂；

（3）进口高纯石英砂专指进口用美国矿石提纯后的内层专用高纯石英砂。

1.石英坩埚使用石英砂主要矿石来源有：国产矿，美国矿，非美国矿之外的进口矿（主要来自于印度，石英股份接近全包垄断）。

2.石英坩埚用石英砂分为内、中、外层，其中内层主要使用美国矿砂，中层使用印度矿砂，外层使用国产矿砂，内层、中层、外层用砂比例分别是4:3:3。

3.由于印度矿砂主要被石英股份接近全包垄断，所以石英股份进口印度矿石后在国内进行提纯，这部分提纯后的石英砂非进口高纯石英砂，而是成为了国产石英砂与国产高纯石英砂。

4.印度矿砂经过在国内提纯之后，主要使用范围在坩埚中层，另有约5%总产量占比（由于印度矿越开越深，纯度也出现随之提升，明年预计提升到10%）的高纯石英砂也可作为内层坩埚使用（主要使用范围在小尺寸，或者内层掺杂使用）。目前印度矿石开采量较大，扩产积极性较高，供应不会成为瓶颈。

5.印度矿能否作为大尺寸坩埚内层石英砂使用？

由于印度矿随着开采深度不断提升，开始出现纯度也随之明显提升的现象，印度矿经过提纯之后的高纯石英砂虽然在纯度指标上比美国矿砂还要高，但是另一项关键指标在坩埚使用过程中会出现大量的气泡，而大量气泡出现将会导致高温下的大尺寸坩埚出现局部塌陷现象发生，进而引发质量安全生产事故。

6. 国内石英矿砂经过提纯之后，主要使用在坩埚外层，国内矿砂开采扩产很快，供应更不可能成为瓶颈。

7.美国矿砂是目前全球发现的唯一花岗岩石伴生的石英脉矿，目前此矿美国尤尼明、挪威TQC独有（二家共矿开采），此矿优点除了纯度相对较高之外，做内层砂使用时不易产生气泡，成为现阶段使用美国矿砂做石英坩埚内层事实上最优解。

8.石英矿石经过筛选与提纯之后，成为石英坩埚使用的高纯石英砂，目前国内提纯技术与工艺已经达到国外最先进水平，国内也可以承接国外大厂石英砂提纯代工业务。

硅片双龙锁定高纯石英砂未来可期

无论N型单晶未来是走HJT路线还是TOPCON路线，都少不了拉晶工艺。拉晶是把多晶硅料转变为单晶硅的关键环节。根据隆基股份技术人员在全国石英大会上所做的报告，拉晶环节关键设备是石英坩埚（在P型单晶工艺中，石英坩埚消耗量约占拉晶成本13%）和热场（石墨热场，约占拉晶成本16%，即上市公司金博股份的业务）和高纯气体。

在N型单晶的拉晶过程中，对石英坩埚的消耗将增加50%，因为P型单晶的石英坩埚一般可拉5锅，而N型单晶只能拉3锅就需报废，因此个人预计在N型单晶的拉晶成本中，石英坩埚的成本占比可能达到20%，成为最主要的设备/耗材。

石英坩埚成本中72%是高纯石英砂，这无疑将直接提高高纯石英砂的需求。去年二季度石英砂供需结构性失衡，中层高纯砂开始紧缺，石英股份(SH603688)的产品价格和股价开始上涨发酵。三季度刚上市TCL中环(SZ002129)御用的石英坩埚企业的欧晶科技(SZ001269)，正好叠加国内与进口高纯砂的涨价和36寸大坩埚技术进步，与中环代表的大硅片相匹配。股价基本十倍。本人打新不中，就很不愿意追高（一直认为两三倍后股价泡沫不小，至少没有一眼定胖瘦的投资价值）。

23年预测需求350GW，平均1.2倍容配比。对应需求的内层坩埚用进口高纯石英砂，总量是紧平衡，但中环和隆基及其御用坩埚供应商，锁定了内层进口砂的75%。

春节前后，行业需求淡季，叠加硅料价格波动巨大，生产开工率都不高约40～60%，所以坩埚紧缺没有继续发酵。因为坩埚不足或用次等石英砂生产的坩埚带来的隐性高成本，折合硅片每瓦成本提升3～12分不等，更没有到了发酵的时间。

这个时间窗口估计随着开工率的提升，库存进口砂和优等石英坩埚消耗的差不多了，比如四五月份，就传导到单晶硅片企业的成本上了。届时，中环和隆基的高开工率优势彻底展示出来，优势中环外供为主，企业利润在半年报就能及时的体现出来。隆基一体化为主，此环节利润要三季报才能明显体现。

如果这个进口高纯石英砂的因素发酵不出来（无论是需求侧，还是供给侧），中环的估值上限大致就在3000亿左右，发酵出来就是5000亿左右！